經(jīng)過(guò)了一年的信貸收緊以及為房地產(chǎn)行業(yè)降溫的努力，中國(guó)政府的限制性政策開(kāi)始對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯影響。

鋼鐵、水泥和銅等原材料行業(yè)受到的影響最為明顯，這些行業(yè)與建筑業(yè)以及日益冷卻的房地產(chǎn)市場(chǎng)息息相關(guān)。

由于中國(guó)需求疲軟，10月中旬中國(guó)鋼鐵日產(chǎn)量降至1月份以來(lái)的最低水平，上月全球鐵礦石（一種關(guān)鍵的煉鋼原料）價(jià)格也下跌逾30%。

“我們感覺(jué)冬天已經(jīng)來(lái)臨，”與政府有關(guān)聯(lián)的行業(yè)組織——中鋼協(xié)(CISA)副會(huì)長(zhǎng)張長(zhǎng)富(Zhang Changfu)表示。“市場(chǎng)已出現(xiàn)了重大的轉(zhuǎn)向。訂單正逐漸枯竭。”

張長(zhǎng)富指出，造船廠新訂單正在驟減——今年前9個(gè)月同比下降43%——表明市場(chǎng)環(huán)境正日益惡化。

12個(gè)月前，中國(guó)開(kāi)始實(shí)施緊縮政策。政策制定者上調(diào)了利率和銀行存款準(zhǔn)備金率，以遏制通脹、并減緩增長(zhǎng)速度。這些政策現(xiàn)在正開(kāi)始對(duì)原材料造成影響。

“貨幣政策顯現(xiàn)效果通常會(huì)有6個(gè)月至9個(gè)月的滯后期，”花旗(Citi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽(Ding Shuang)表示。“我們?cè)诘谌径瓤吹搅嗽絹?lái)越多的累積效果，我們認(rèn)為第四季度這種影響甚至?xí)蟆?rdquo;丁爽預(yù)測(cè)，其結(jié)果是，第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將從第三季度的9.1%，下滑到8.4%。

由于鋼鐵行業(yè)40%的需求與中國(guó)日漸冷卻的房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，鋼鐵業(yè)已成為受沖擊最大的行業(yè)之一。

由于政府的限購(gòu)住宅以及信貸緊縮政策，房屋建設(shè)已有所放緩。中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)(CREIS)顯示，住宅存量相當(dāng)于逾11個(gè)月的銷售額，為數(shù)年來(lái)的最高水平。同時(shí)，10月份住宅地產(chǎn)價(jià)格下跌0.23%，創(chuàng)今年最大跌幅。

這進(jìn)而意味著，鋼鐵需求出人意料地疲軟——即便中國(guó)鋼鐵總需求量今年仍將保持增長(zhǎng)。隨著庫(kù)存減少后中國(guó)需求的回升，本周鐵礦石價(jià)格在上月大幅下挫之后已經(jīng)走穩(wěn)。

一些鋼鐵企業(yè)要么自身很難獲得貸款，要么受困于高昂的借債成本。“過(guò)去是銀行追著鋼鐵企業(yè)，爭(zhēng)著要放貸給你，”中鋼協(xié)副秘書(shū)長(zhǎng)屈秀麗表示，“但現(xiàn)在是鋼鐵企業(yè)追著銀行要貸款。”

屈秀麗表示，信貸收緊提高了鋼鐵等行業(yè)的成本，而這些行業(yè)通常負(fù)債水平較高。“流動(dòng)性問(wèn)題不僅是個(gè)尋找銀行貸款的問(wèn)題，也是個(gè)資金周轉(zhuǎn)的問(wèn)題。我們的負(fù)債比例高，因此資金成本也高。”

信貸方面的困難也影響到鐵礦石貿(mào)易商。有些貿(mào)易商必須在年底前償還銀行貸款，結(jié)果被迫在10月份減少鐵礦石儲(chǔ)備，造成鐵礦石價(jià)格驟然下跌。

在鐵礦石貿(mào)易的另一端，買主已開(kāi)始放緩采購(gòu)，因?yàn)榫o張的信貸環(huán)境正促使他們減少庫(kù)存。

中國(guó)第二大鋼鐵制造商寶鋼(Baosteel)上周表示，有些客戶要求延遲發(fā)貨。其它重工業(yè)公司也警告稱，他們預(yù)計(jì)客戶違約風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大，或者在精煉銅等產(chǎn)品發(fā)貨時(shí)要求客戶以現(xiàn)金付款。

“我們什么也賣不動(dòng)，”一位內(nèi)蒙古建筑用鋼材交易商表示。“未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)，我們的（鋼鐵）存貨將有所增加”，他同時(shí)解釋稱，他的公司將繼續(xù)依據(jù)與大型鋼鐵企業(yè)簽訂的長(zhǎng)期合同購(gòu)進(jìn)鋼材。但為了應(yīng)對(duì)需求不振的局面，許多對(duì)價(jià)格更敏感的小型鋼鐵公司上月已開(kāi)始減產(chǎn)。

需求放緩使得一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)稱，中國(guó)的原材料需求可能于近期內(nèi)見(jiàn)頂。

然而，更為看漲的分析師堅(jiān)持認(rèn)為，緊縮效果僅限于少數(shù)幾個(gè)行業(yè)，并相信不久可能會(huì)迎來(lái)政策轉(zhuǎn)向。

國(guó)泰君安證券(Guotai Junan Securities)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王進(jìn)表示，在9月工業(yè)利潤(rùn)下降和10月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)數(shù)據(jù)疲軟之后，放松信貸指日可待。

他表示，“我們預(yù)計(jì)將出臺(tái)更為中性的政策，包括可能在今年第四季度下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率。”  英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》 何麗 報(bào)道 Gwen Chen北京補(bǔ)充報(bào)道  譯者/何黎