2013年春節(jié)將至，現(xiàn)貨市場依然不溫不火，期螺價格卻不斷創(chuàng)新高。對于春節(jié)之后的價格走勢，市場總體是看好春季行情的，但對于短期的行情仍然存在較大的分歧。歷史雖然不會重演，但總有其相似性，因此筆者試著從歷史的角度來分析下春節(jié)之后的鋼價走勢，以供參考。 

   一、往年春節(jié)前后現(xiàn)貨市場基本以上漲為主

從過去5年的市場表現(xiàn)來看，螺紋現(xiàn)貨在春節(jié)前基本以上漲為主，除了2012年。春節(jié)之后，年年都實現(xiàn)了開門紅，但是價格在節(jié)后一個月內(nèi)下跌的概率卻高達60%，5年只有2年實現(xiàn)了繼續(xù)上漲。這意味著2013年春節(jié)后市場也應(yīng)該有波拉漲，但之后回落的概率也是很大的。

另外，從螺紋鋼庫存的變化來看，過去5年春節(jié)前后的庫存都是增加的，并增加的趨勢會延續(xù)至春節(jié)后一個月。上周螺紋鋼庫存創(chuàng)往年春節(jié)前同期的新高，達到625.6萬噸。筆者利用過去5年的增幅平均值預(yù)估了今年的螺紋鋼庫存變化情況，預(yù)計春節(jié)前螺紋鋼庫存有望增至680萬噸，創(chuàng)過去5年春節(jié)期間庫存最高值，春節(jié)后兩周將達到820萬噸。

表1 過去5年春節(jié)前后螺紋現(xiàn)貨價格漲跌對比

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、研究中心商品期貨部

表2 過去5年春節(jié)前后螺紋庫存（26城市）漲跌對比

 說明：紅色數(shù)據(jù)為預(yù)估值

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、研究中心商品期貨部 

   二、2013年和2009年的相似度分析

2013年其實和2009年非常相似，尤其是2012和2008年鋼材價格均經(jīng)歷大跌，其它相似點也可分析如下：

A、鐵礦石港口庫存變化相似度極高

從今年鐵礦石港口庫存的變化情況，與2008~2009年的情況很類似，均經(jīng)歷高庫存—大幅降庫存的過程，伴隨著礦石價格的下跌—反彈。然而，2013年與2009年不同的地方在于，當(dāng)前礦價比2009年初更加堅挺，說明鋼廠的需求更旺。與此同時，生鐵的產(chǎn)量卻沒有和2009年那樣出現(xiàn)大幅的反彈，顯示鋼廠的產(chǎn)能釋放力度并不如2009年初。

圖1 港口鐵礦石庫存變化情況

         數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、研究中心商品期貨部

B、粗鋼產(chǎn)能利用率低于2009年同期

從圖2來看，目前鋼廠的粗鋼產(chǎn)能利用率在78%左右，但和2008~2009年相比卻有較大的不同。2008年年末經(jīng)歷了鋼廠大減產(chǎn)后，鋼廠產(chǎn)能利用率在幾個月內(nèi)迅速恢復(fù)前期高點水平，然而2013年國內(nèi)的粗鋼產(chǎn)能利用率仍舊徘徊在低位。如果粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)是正確的話，那么當(dāng)前的供給壓力應(yīng)該不會太大，這對于明年春季行情是比較有利的。

圖2 旬粗鋼產(chǎn)量變化情況

         數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、研究中心商品期貨部

C、成本支撐力度強于2009年

從原料價格來看，今年鋼材的成本遠高于現(xiàn)貨價格，即以現(xiàn)貨價計算，當(dāng)前不少鋼廠處于虧損運營狀態(tài)，這也是鋼廠不愿大幅釋放產(chǎn)能的原因之一。相反，2009年初鋼廠的盈利能力還是不錯，噸鋼利潤應(yīng)該在300元左右。

圖3 螺紋鋼盈利變化情況

         數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、研究中心商品期貨部

D、需求增速預(yù)期力度弱于2009年

從需求層面來看，決定鋼材需求量的主要兩個指標(biāo)是投資和貨幣供應(yīng)量。從圖4來看，2013年的固定資產(chǎn)投資增速和貨幣供應(yīng)量增速將明顯低于2008年和2009年，且在調(diào)結(jié)構(gòu)的大宏觀經(jīng)濟背景下，這兩個指標(biāo)的增速很難回到以往的高增速水平，因此預(yù)計需求增速將弱于2009年。

圖4 固定資產(chǎn)投資和M2增速情況

         數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、研究中心商品期貨部

綜合對比2013年和2009年的基本面情況來看，今年春節(jié)前后的供給層面的壓力相對于2009年要小，且有成本高企的支撐，因此現(xiàn)貨價格可能難以出現(xiàn)大跌。不過，從需求潛在增速來看，卻要明顯的小于2009年，因此春節(jié)過后的供需平衡度是影響后期價格能否持續(xù)上漲的關(guān)鍵因素。然而，影響鋼材供需平衡度的關(guān)鍵因素又是資金層面，即當(dāng)前的確批準了很多項目，但這些項目的資金到位情況卻不容樂觀。因此，萬一年后鋼材需求釋放的力度不及預(yù)期，那價格出現(xiàn)一波調(diào)整就難免了。 

   三、金融層面仍可能維持強勢震蕩格局

當(dāng)前螺紋鋼期貨上漲的很大一個推動因素就是金融面因素，即股指、美元、倫銅等商品的走向影響。對比過去13年的金融品種在春節(jié)期間的價格表現(xiàn)來看，美國道瓊斯指數(shù)上漲的概率為38%，銅上漲的概率是62%，美元上漲的概率是69%，黃金上漲的概率高達84%。由此可見，在春節(jié)期間金融面繼續(xù)走強的概率還是很大的。

從國內(nèi)股指來看，上證指數(shù)自低點以來持續(xù)上漲了400多點，期間并沒有經(jīng)歷明顯的調(diào)整。筆者預(yù)計調(diào)整肯定會有的，但春節(jié)前后發(fā)生的概率可能相對小些，畢竟是春節(jié)，這個從以往的歷史數(shù)據(jù)來看也是可以得到驗證的。若金融面維持強勢震蕩格局，那么期螺出現(xiàn)大跌的可能性就比較小。

綜上所述，筆者認為今年春節(jié)前后鋼材價格易漲難跌，主要受高成本支撐以及明春良好的需求預(yù)期影響，這個時候只要價格出現(xiàn)明顯下跌，就很容易吸引買盤介入進去，進而促使價格維持強勢。不過，就中期走勢而言，春節(jié)過后的的鋼材價格并非沒有一點風(fēng)險。就算春節(jié)之后，鋼價實現(xiàn)了開門紅，但價格能否持續(xù)上漲卻是非常關(guān)鍵。屆時的重點關(guān)注因素：需求釋放是否如預(yù)期、國家是否有新的房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺、金融層面是否有一波明顯的調(diào)整等等，這些都還需走一步看一步。不管行情未來如何演繹，若能通過期貨工具來配合，那現(xiàn)貨市場下跌的風(fēng)險是可以大大規(guī)避的。